所在位置:佳釀網 > 酒類投資 >

山西汾酒:短期壓力仍大 機會仍需等待

2015-08-24 09:31  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

公司公布半年報,受益基數效應及低檔產品的省內市場放量,二季度凈利潤同比改善明顯,但中高端產品及省外市場仍有不小壓力,投資機會仍需等待。市場對公司改革有所預期,但探索步伐較慢,效果仍不明顯。調整15-16年EPS為0.47、0.61元,18.8元目標價,對應15年PE40倍,維持“中性-A”評級。

低基數原因,二季度凈利潤同比改善明顯。2015年上半年收入22.46億,凈利潤2.79億,同比增長-2.35%和-24.25%,收入利潤增速略好于預期,利潤下滑主要由于去年一季度利潤基數較高。15年Q2收入8.10億,同比增長9.14%,收入增速環比改善,凈利潤0.64億,由于去年二季度基數較低,利潤大幅增長261.71%。

產品結構趨于穩定,高端產品及省外市場仍有壓力。二季度毛利率66.1%,環比基本持平,分產品看,中高端白酒上半年收入15.0億,同比下降2.22%,低端白酒6.2億,增長2.38%,顯現公司經過去年結構持續調整,產品結構逐漸趨穩。從分區域數據看,省外市場上半年仍有12.4%的下降,省內市場由于較強的產品品牌力,仍有5.8%的增長,這與我們草根調研華北市場情況一致,雖然中高端產品庫存相比去年已有明顯下降,但高端產品及省外市場的恢復仍有不小壓力。

公司改革難度仍大,期待早日推進激活內部機制。從去年開始,公司管理層進行了一系列的產品和營銷體系的改革,上海營銷公司引入經銷商持股,對竹葉青營銷公司增資,管理層也提及混改尋求出路,顯示公司圍繞產品及營銷方面做出部分有成效的努力。但是目前公司體制制約,管理層和銷售人員激勵不到位,營銷體系仍無法適應當前環境,省外尤其是主要的華北河南等市場仍然增長乏力。公司是行業調整恢復較慢的一家公司,主要受省內經濟下滑、公司營銷能力羸弱所限,若能改革潛力巨大,但內部團隊的不穩定,及山西省內改革風潮甚弱,我們認為目前改革時機并未成熟。

維持“中性-A”評級。公司公布半年報,受益基數效應及低檔產品的省內市場放量,二季度凈利潤同比改善明顯,但中高端產品及省外市場仍有不小壓力,機會仍需等待。市場對公司國企改革有所預期,但公司自上海營銷新模式探索后,改革探索步伐慢,效果仍不明顯。調整15-16年EPS為0.47和0.61元,給予18.8元目標價,對應15年PE40倍維持“中性-A”評級。

風險提示:需求不暢,公司改革慢于預期

    關鍵詞:汾酒 業績  來源:招商證券  佚名
    商業信息
    体育彩票海南环岛赛开奖